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□ 来源：证券日报 作者：该报记者 庄少文

　　招商银行董事、行长马蔚华博士日前在深圳出席该行主办的一个论坛时，就 “招行的国际化进程进展如何、会否加快国内扩张计划及如何应对来自城商行的挑战”等几个问题接受了证券日报记者的专访。

　　将在伦敦设代表处

　　马蔚华表示，国际化一直是招商银行努力的方向。他透露，继去年纽约分行开业和收购香港永隆银行后，招行下一步将会在伦敦设立代表处以及在台湾开设分支机构。他表示，国际化进程的快缓并不是最重要的，关键是要尽快培养起国际化的管理能力。

　　谈到收购香港永隆银行，马蔚华表示，招行目前虽然是中国最好的零售银行，但是该行此前在香港一直没有分支机构。收购永隆银行，填补了招行在这方面的空白。招行总部在深圳，与香港一衣带水，有地缘优势，在业务和文化方面比较容易融合。

　　另外，招行的重要客户以华南地区为主，而这些客户许多在香港都有金融业务的需求，永隆银行正好满足了招行客户这方面的需求。马蔚华表示，在香港遇到收购永隆银行这样的机会并不多，招行对与永隆的整合充满信心。

　　马蔚华认为，中资银行收购外资行成功的关键在于文化的融合。对于永隆银行的盈利前景，他表示，招行整合永隆的目标是一年初见成效，三年大变样，五年取得成功。永隆银行今年一季度已经开始盈利。

　　每年新开100个网点

　　谈到在国内一些城市开设分支行的计划，马蔚华表示，虽然现在银监会放宽了对银行开设分支机构的审批限制，但是招行也不会冒进，而是保持与自己的管理能力相匹配的速度推进，每年大约新开100多个网点。

　　面对国内多家城商行陆续在深圳和珠三角开设分行的态势，以零售业务见长的招行是否感觉到了压力呢？马蔚华表示，招行从诞生之日起，就一直是在市场竞争的环境中成长的，所以面对同行的竞争，招行显得十分从容。

　　马蔚华认为，招行具有三方面的竞争优势。一是品牌优势，招行的信用卡、网上银行、金葵花服务等品牌早已深入人心。二是整体实力优势，招行的各类业务已经形成一条龙服务，客户对招行有较高的忠诚度，不会因小利而弃招行而去。

　　三是招行的文化优势，招行的文化可以用“一朵花、一个人、一句话”来概括，一朵花是指金葵花，一个人是形象代言人郎朗，一句话是“因您而变”。马蔚华表示，“您”指的是客户，招行的一切服务将围绕客户的需求不断改进和完善，招行的服务水平将在竞争中将不断得到增强。

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]]> 6900565@http://blogbuffett.bokee.com/ 公司纵横 2009-06-16T23:28:19Z http://blogbuffett.bokee.com/6900273.html 冯仑：在变革与创新中寻找未来的出路

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按照日子的思维如何胜出     

按照日子的思维来看，你如何胜出？大家如果都过日子，你如何比别人过的好？所以你必须要创新，用变革和创新要比别人过的稍微好一点。我们来看经济危机以后，各种企业的表现。       

大家知道万科做的不错。万科现在已经是全球最大的住宅供应商了，而且是去年前年两年都是全球最大，今年仍然会是全球最大，成为全球第一的三连冠。万科的营业收入比去年有增长，相当多的地产公司还是在蜜月当中没有起来，在冬天的暖被窝里面不愿意起来，但是万科就先起来，检讨自己的策略，采取进一步的住宅产业化的政策，持续推动大规模的增长。他们只有走产业化这一条路，而且对过去的产业化的做法进一步的完善。       

万科开始走下神坛，跟道德、外部环境等做一个重新的梳理，用王石的话说把所有的一切都打回到最低点，把自己打回到人，把自己调整到社会期待的范围之内。万科做的工作非常有效，他开始过平常的日子。作为一个创业者有时候走着走着就会迷失掉，就像一个女人在幸福当中会迷失掉自己一样。当男人变成英雄，快接近伟人的时候，人就会迷失。现在万科回到平凡人，才会和日子贴近。万科的自我修正、创新、变革，在达到世界第一水平的同时回到做一个普通人。所以在经济危机出现以后，万科所做的调整，我认为是一个着眼于日子的正常调整。       

那么从我们万通来说，我们在海南经历过第一次蜜月，大家知道第一次蜜月在海南就是91-93 年，那个时候的蜜月，可以用癫狂来形容，癫狂到什么情况？就是天天见钱，所以在这样的情况下，海南有1 万8 千家公司，泡沫破灭以后，剩下不到100 家公司。我们这些幸存者的深刻记忆是，每一个繁荣、蜜月之后，日子的等待是非常痛苦的。海南3 年的蜜月迎来是7 年的日子，所以当房地产到第二次蜜月的时候，我们内心都在记得上一次的蜜月和日子交替的痛苦情况。我们万通就提出反周期安排，所以从2000 年我们跟大家做的不同事情就是反周期，就是在反周期大量出货，降低债务结构，增加流动性，同时研究商业模式。      

我们研究所有的房地产A 股公司10 年的报表，作为的A 股房地产公司在繁荣时候的盈利和萧条平常日子的亏损，如果把他们拉回来做一个每年平均的收益率，低的让大家不好意思就是4.5%左右。所以我们很吃惊，我们这个行业一定有问题，繁荣3 年很好，但是一下子5 年不好，一下子折回来，10 年下来净资产就是四点几。另外所有繁荣时候的财务报表也是自杀式的情况，在这几年里面净资产、利润、营业额增加，但是每股现金流减少了，存货增加、负债增加，这就是自杀式的增长。你的增长是假定在天天过年月月结婚的基础上，这个时候我们的财经媒体都在误导我们的行业，因为他们在告诉我们说地没有了。但是我到了美国将近50 次，而我看到的是还有地，后来我琢磨发现土地是无限的。大家仔细琢磨，房地产是做什么生意的呢？房地产是做平面生意的吗？其实房地产是做空间生意的，我们是可以往天上无限延伸的，这样土地就延伸了，大家踩的第一寸土地都不是第一次接触过的。只要房地产是做空间生意的，科技会让你无线延伸。曼哈顿一共就50 平方公里，纽约最繁华的地方，等到纽约实在没有地了，拉登又给它做了一块地，必然性、偶然性会让土地无限，所以中国就更加无限了。总结一条，不按财经媒体记者写的做公司。另外更重要的是不按投行分析师分析的情况，去年所有的分析师都说地少地少，现在套住以后，今天的分析师又说谁买地谁傻子。所以从02 年以后，我们做了一个反周期安排，繁荣时候在郊区扩张，萧条的时候在城区扩张。另外我们摒弃传统的香港模式，来采取美国模式，其中我们的一个举措就是在美国新的世贸中心建一个中国中心，我们花费了5 年时间，我飞了50 次纽约，最终做成这个项目，让我们积累所有不动产的经验都通过纽约这一个项目传导引入，这就是一个变革。 

     现在全球经济分布水平不同，在房地产行业出现的产品重心的转移和商业模式的变革带来的一些企业的进步。在8 千美金以后，房地产企业的重心逐步转移到商用不动产，再到3 万美金以后，房地产行业的重心逐步金融化。随着这样的变化，我们发现，在纽约最大的市值地产公司是金融类的，其次是商用不动产公司，市值是住宅公司一倍左右。而美国住宅公司市值最大的就是商用不动产公司的一半，所以我们发现行业模式的变化，在200 年里美国地产公司的模式由最初的地主加工头，这个时代就像是泰坦尼克号。比如说碧桂园曾经是施工单位，后来变成中国的地王。第二阶段，到了厂长加资本家，这就是今天万科的模式。第三个阶段目前在纽约最大的地产公司就是导演加制片都是张艺谋，大家想一下张艺谋是什么商业模式？第一个，他会有干股，第二挣制片费，第三个是票房的分帐。在这个过程当中张艺谋挣的最多，风险最少，第一个他靠市场份额，在中国几百个导演，真正挣钱的就2、3 个人，所以张艺谋代表一个市场，他拍片2 亿国内票房是正常的。第二个是证明他可以用大牌、可以用各种最好的服装、道具，而正因为这样，今天你要给钱给张艺谋，三年以后他才会接受。现在美国最大的地产公司都是张艺谋这种公司。所以在这种情况下，万通开始变革，针对上一个繁荣转移到现在的日子，我们采取的变革就是反周期和美国模式，这样一种模式，实际上是我们今天在国内整个房地产向下行的时候，我们有相对低的负债率，有很好的流动性，同时我们最重要的是，有一颗平常心，因为我们知道蜜月很短，日子很长，而且我们多了一份日子的平安，所以今天跟大家在一起才觉得自己是一个正常人。       

另外我们来看对付周期的一个故事，它就是比亚迪的故事。王传福带领的比亚迪，在大家都还没有完全意识到的地方做了一个重大的变革，就是开始做汽车。所有人认为你做电池的怎么做汽车，在资本市场一片不支持的声音，但是他还是做了汽车，而且做的是新能源汽车，而且发挥了中国制造特别优势，结果在危机的时候，他获得了巴菲特的支持，而且带动了新能源汽车的发展。      

组织的变革和创新也是应对周期波动的巨大法宝       

我们在变革和创新当中有一个重要的变革和创新的事情被大家忽视了，组织的变革和创新也是应对周期波动的巨大法宝。另外组织变革还带来另外一个好处就是决策当中的合理性。比如说万科他可以做到今天这么好，因为万科有一个很好的董事会，跟经理人有一个平衡，所以他的决策会理性。另外好的治理结构可以让你保住贞操，可以让你在道德上不是太贪婪。为什么王石不行贿，他确实是一个好人，除了道德因素之外，他是一个很小的股东，如果行贿去赚钱，百分之百归股东，坐牢肯定百分之百是他，丢人百分之百是他。如果私人企业就只有你一个人，行贿百分之百得益是你自己，出事你也乐意。我碰到一个我们的前辈就是傻子瓜子，他这30 年除了换了4 任老婆，他的公司没有任何的脱胎换骨，所以傻子瓜子先生，他在节目里反复讲换老婆的重要性，没有讲组织的重要性。所以组织变革非常重要，刚才讲的用变革来对抗周期，既包括商业模式的变革和决策思维方式的变革，也包括组织变革，组织不变革对对抗周期比较的危险。   

 民营企业要善于扮演好自己的角色       

最后一个方面的问题，讲一下在这一轮波动当中我们看到民营企业出现的问题。大家不管是捐款的问题，毒牛奶的问题，或者是等等问题，民营企业都面临道德的考验，出现金钱和贞操的问题。特别是最近失败的民营企业就是不贞洁，就是贪婪、不道德的问题。今天我们面临一个巨大的危机，我们一个企业家在应对经济周期波动的时候，要摆脱野蛮生长，我们要平衡你扮演的角色和公司的商业利益和社会公众对你的舆论压力。男人接近伟大以后，就把自己的角色扮演越来越多，但是大家不要忘记了，一个明星最多只能扮演两个角色，不能扮演多个，但是我们企业家都扮演多于三个以上的角色，比如公司的董事长、董事、行业代表、社会道德化身，当然还有很多其他角色，这些角色在很多时候在打架。当你变成一个强势行业大哥，你可能就会伤害到一些中小企业。所以在民营企业成功以后，你要减少你角色的扮演。所以在经济波动的时候，我们除了要坚持创新以外，要善于扮演好自己的角色，做好自己的角色榜样，来平衡企业增长对商业增长和周边道德的问题，只有这样我们才会不断的进步。  

 

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]]> 6900273@http://blogbuffett.bokee.com/ 巴菲特论坛 2009-06-15T23:25:23Z http://blogbuffett.bokee.com/6900271.html 冯仑：在变革与创新中寻找未来的出路(上)

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来源：但斌的博客

2009年5月6日 帕萨迪纳 加利福尼亚州

【编者按：本文为深圳东方港湾扬云自WESCO股东会发回英文版的纪录后，我们请翻译《滚雪球——巴菲特和他的财富人生》一书的译者，丁颖颖女士翻译成中文。特此表示感谢！】

 

    会议本该在下午2点宣布召开，但却延迟到2点04分才不慌不忙地拉开序幕。提问环节紧接着就开始了。然而，还是查理·芒格特有的“苏格拉底式单人纸牌游戏” （“Socratic solitaire”）风格，他自问自答了最初的几个问题。

 

    苏格拉底单人纸牌游戏

    1、目前的困境有多严重？

   “极其严重”。“你无法说清，一旦人们对处于机能障碍的文明失望之至时，会有什么情况发生。”大萧条催生了希特勒。现在政府积极反应的做法是正确的。

    2、是什么导致了困境？

    这是合奏效应（lollapalooza effect）的一个例子：朝着同一方向作用的合力的结果。

消费信贷的滥用，即明知那些人无法处理好自己的消费信贷，却将这一金融工具交付他们使用。有些时候你必得抵制陷入和你的竞争对手同样的层次。不过，恶行通常会自食恶果。“如果你做不道德、愚蠢的事情，很有可能会有旋风”将你卷走（诸事皆有报应——译者注）。

    抵押信贷业务中欺骗借款人，还为此沾沾自喜的社会渣滓。

   “华尔街疯掉了”，除了持械抢劫，为了挣钱，（金融机构和从业人员）无所不用其极。美林做最后一笔抵押贷款机构并购时，虽然明知自己买入的是“一堆低劣的骗子”，但还是以为只要能挣钱，谁还在乎那些是不是骗子。

    薄弱的监管和立法。一部分立法者天真地认为帮助穷人买房是亲社会的行为，事实上并非如此；你需要合理的信贷就如同你需要合适的工程技术。可问题的一部分在于民主党推动房利美和房地美贷出款项；问题的另一部分在于“共和党人过多的采纳了艾茵·兰德（Ayn Rand）[1]的观点“，认为不受限制的自由企业对于金融业来说，就和对餐饮业一样有好处。

    信贷的回购体系所导致：（这是）“制造过度信贷的最好方式之一。”

    信贷违约掉期让你赚钱的同时会使其他某个人赔钱，这是个糟糕的主意；（即使）在你购买人寿保险的时候，你还会拥有保险利益（insurable interest）[2]。衍生品交易中按模型计价的会计计算方式会让双方在表面上显示出利润；“这种会计计算是虚假的，因为所有的客户都希望它是假的。”可是，查理迄今为止还没有遇到一个因自身职业感到羞耻的会计师。而格林斯潘之类的人却对衍生品交易予以支持，并让它获得尊重而大肆发展，可是“这并不像是餐饮业里的自由企业”——更象是合法的持械抢劫。最后，“无论我们喜欢与否，我们不得不去拯救很多这样的人。” 房利美和房地美的国有化、以及降低利率以使得优质的借款人能够买房，这是“聪明政府”的做法。

    以前，监管者会一直对金融业保持沉默，直到不得不采取行动，接着就会宣布一项既成事实的原则，用“把我看成是犹豫不决的”来进行公众受压强度测试。也许查理不会喜欢富国银行（Wells Fargo）被迫所做的事情。不过因为其资金的低成本，沃伦和查理会比其他人更加看好这家银行。查理愿意忍受政府的不够完美；总之，“政府目前干的不错，”而且“很多做法相当棒。”

    3、对Wesco而言，会产生什么样的长期后果？

   “几乎没有。”Wesco的持仓将会回升，事实上其中一部分已经回调不少。公司业务将会利用此次衰退加强地位。

    4、政府哪些地方做错了？

    有关乙醇的做法是愚蠢的。矿物水的使用和表层土的流失没有被计算在内，你几乎不可能得到比你投入的更多的能源，而这同时却促使穷人的食物成本上升，这种做法“极其愚蠢。”不过，对乙醇的热情看似乎正在消退。

    限额贸易（cap-and-trade）是一个“可怕的想法”。中国不会愿意降低排放。限额贸易的（做法）也许也会慢慢褪色。我们应该担心的是碳氢化合物的消耗速度太快。它们在肥料制造中颇具用途，而在该领域并没有可替代资源。太阳能是一个必走的道路；我们并不希望所有人，包括北朝鲜拥有核电站。太阳能，智能电网以及电动汽车（是三个重要领域）。查理认为太阳能的成本将会下降50%，即使不会下降这么多，也值得去做；他赞同弗利曼·戴森[3]（Freeman Dyson）的观点，任何增加能源成本的生意都不会是什么大生意。“我们应该更多的听弗利曼·戴森的而少听一点阿尔·戈尔（Al Gore，美国前副总统—译者注）的。”他们一个知道如何去思考，而另外一个却不会。

    中国也支持太阳能发展。他们也被那些发电厂烧煤排放的浓烟呛的难以喘气。在以色列，一半的水需要从电力驱动的淡水处理系统中获取。便宜的能源还会让阿拉伯国家受益，缓解那里的紧张局势。“对我而言，这些就是简单的ABC的常识。这个房间里的每一位聪明的高中学生都会点头同意······，不过我并不确定那就是结果。”

    我们能够应对海平面升高的问题。看一看荷兰的例子。“胆小之人”会看到前面的麻烦，我们也应该未雨绸缪。我们确实需要逾越地方政府的障碍以促成智能电网的建设。我们需要更多的中国的做法。印度的问题之一是它有太多的法律程序。

    5、目前状况最快何时能得到改善？

    日本使用了各种刺激手段，竭尽全力，并将利率降至零，不过它的经济仍然停滞不前，而不是恢复到4%的增长率。我们国家的情况也会糟糕，而且我们的社会凝聚力不如日本。“日本是一个非常有趣并且令人生畏的例子，”不过查理并不知道我们这个例子将会如何结束。日本为了填满每一洞，要在每一个洞里灌三次水，而且力图保持每一棵树木的高度整齐，在这些方面日本浪费了太多的激励手段。我们应该建造智能电网。

    这是一生当中从未上过一节经济学课的查理在谈论经济。“我不是在表达歉意，”而且对那些学术型的经济学也无深刻印象。

    6、对于股价，您持何观点？

    对于股价将如何表现，查理是个不可知论者。不过查理愿意以现行的价格买入。可口可乐值它的价,富国银行同样如此。他并不期待在它们身上出现奇迹，期待奇迹一般而言不会是一个好想法。如果你在等待底部，通常等到你认为你已经看到底部的时候，那时再去买入已经太迟了。查理自己已经全部投资了。这也许是一个错误，不过那是他的想法，而且“你有权利知道，因为你是信徒。”

    7、对金融业而言，需要怎样的监管？

    对那些大到不能倒的投资银行而言，它们应该只能被允许从事相当单调枯燥的业务，如成为提供交易的场所、承销上市等等。过去就是那种方式。合伙人并不挣很多钱。他们都是保守之人，事实上他们是企业的所有人，他们目睹了整个三十年代。（现在）让聪明的年轻人利用巨大的杠杆作用在回购市场无所顾忌、想买多少就买多少是非常疯狂的。这种高杠杆的赌博行为应该被禁止。我们不需要期权交换和信贷违约掉期。修饰资产负债表的人不应该得到高的报酬。“任何白痴都有能力做这类事情。事实上，许多人都这么做了。”我们不希望看到很多非常聪明的人通过互相欺骗而让自己变得富有，我们不需要这样一个世界。查理赞赏奥巴马，因为他说过他将降低纽约的影响力。不过查理并不确信总统是否有勇气做到查理希望的那种程度。用成为一个比你诱惑进来加入游戏的人更厉害的牌手的方式去挣钱，这并不光彩。

    8、买伯克希尔还是Wesco?

    “同以往一样，” 以现行价格买入伯克希尔是一个更好的选择。Wesco的报价在上升“因为你们是信徒，”不过如何今天是查理要买的话，他将会买伯克希尔。伯克希尔一直在变得越来越大，越来越好；Wesco只是一个次要部分，很偶然它才成为一个独立的公司。

 

   媒体提问

    1、如果您是财长？

   “他们已经做的相当出色。” 鲍尔森值得信任，现任财长以及萨莫斯同样如此。他们非常有能力并且愿意做好工作，尽管会受制于政治：有时候你知道有些事情应该去做，但是碍于政治的原因无法实施。想想他们目前面对的局势，财政部已经是干的不错了。

    2、如果您是奥巴马，你将如何刺激（经济）？

    查理将会减少对华尔街的激励措施。他将会使市场不要陷的更深、流动性更慢一点，更没有效率一点。他将推动智能电网的建设，摆脱阻碍它发展的每一个州和部落的力量。他将推广电动汽车。底特律是现存问题所在的一个活生生的例子，“如果你在那儿说你的方案会有工作机会，他们会对你当头一棒，把你干掉。”丰田面临艰难的挑战；底特律的希望又何在？通过破产方式退场以及和一家国内的公司合并只会提供40%的工作机会。除了不断的加钱，他们现在实际所做的事情的机会为零。国内汽车业的消亡并不意味着世界末日。英国已经发生过这样的事情。罗切斯特[4]过去就依靠施乐和柯达的力量而繁荣，布法罗[5]虽然衰落了，可依然是个非常美丽的地方。这种此消彼长的变化是很自然的。“活到像我这样的年纪应该可以高兴的赴死了，”我们可以忍受城市的逐渐衰落。

    3、看到华尔街的金融机构以及企业崩塌，很多个人投资者的幻想破灭，他们已经放弃股票。他们这样的感觉对吗？

    个人投资者应该将他们自己的社会保障利益最大化。别忘了，从股票、债券或者其他任何一种投资产品中期待太多回报，这本身就是失去性的。获得幸福快乐的最好方式就是把目标定低一点。对大多数人而言，沃伦的标准建议-低成本的指数基金非常适合，而且肯定比信任一般的股票经纪人要强。（屋子里的股票经纪人个个都不一样，不过“他们都不太正常。”）市场有时会下跌是其自然属性。这个房间里的有些人能够获得两倍于正常水平的回报，查理可以，不过他不可能去教会每个人。

    4、我们该如何避免类似去年那样的损失？我们有能力做到吗？

    不能。“如果你现在不承受一点痛苦，你将无法活出正确的人生。”

    5、请推荐一些书！

   《局外人》（outliers）,作者是马尔科姆·格拉德威尔(Malcolm Gladwell)[6] 。“它有成为畅销书的理由。”“我倾向于不要去阅读自助的投资书籍，那有点象肥皂剧：我认为我知道它所有的情节。”

 

    自由提问

    1、如何对冲通胀？

    查理记得有两美分的邮票，那时1小时的最低工资是40美分，而之前工资是25美分。在他的一生当中，通胀并没有摧毁投资环境，如果人们可以投票，你应该可以预料通胀。而从1860年到1910年，美国没有发生通胀，堪称奇迹。不过伯克希尔是在卖空国库券还是在购买通货膨胀保护债券（TIPS） [7]？伯克希尔“意识到”通胀是“世道常情”，我们只能做我们能做的事情。不过我们购买了很多回报为9—10%的公用设施债券。如果有通胀，那是不太妙，不过总要比回报为3%的政府债券好。我们没有全部适用的解决方案。

    2、为什么在痛骂华尔街的行为以及过高的管理层薪酬时，伯克希尔会投资高盛？

    优点大于缺点。

    3、商业地产方面的问题会对通用资本产生什么影响？

   “他们会亏些钱。”

    4、虽然还是同一家公司，可口可乐的伊斯德尔（Isdell）和肯特（kent）比他们的上一任要更加成功，为什么？

    目前的首席执行官“相当有天分”。当一个有天分的首席执行官经营一家好公司时，你可以期待好的结果。

    5、对于富国银行这样的银行机构而言，未来商业模式将会是什么样的？

    他们的状况不错，前景光明。当然，有更多的监管也不会使人惊奇。

    6、领导才能可以传授吗？

    有些人是要比其他人更容易教会，这和狗的情况差不多。资本主义会一直保持优胜劣汰的机能，能者上，驽者下。

    7、您认为领导人应该具有什么特质？

    值得信赖；优秀的判断力。沃伦的观点是领导人的智商130就足够了，他的想法是对的（尽管如果沃伦的智商是130的话，伯克希尔就不可能是接近目前的状况）。做事做过头是一个问题，这应该是销售人员鼓励而导致的。

    8、请比较中国和印度的投资环境的长期前景？

    如果你是在问王传福的比亚迪是否能做好，他会做的“让人叹为观止的出色。”

    9、为什么要强调增长？增长有限制吗？

    当然。因为物质世界是有限的。

    10、伯克希尔在铁路方面已经投资很多，不过货运量在下降，而且依靠太阳能和风能的智能电网将对煤炭运输不利。什么将改变您对铁路的观点？

    伯灵顿北方公司（Burlington Northern）将会一直运输货物。比起卡车，铁路仍然具有竞争优势。它们看起来相当安全：如果不转变对煤的使用，它们就更安全了。

    11、设计一个智能电网将需要多长时间？

    查理也不知道。我们将需要定期调整，使之合理化以促成它的建成，，它是确实可以做得到的。

    12、新闻报导让伯克希尔的会议听起来就象是一个阴暗局势下的聚会，我在怀疑我是否也是在同样的会议里。您如何看待现在的机遇以及五年以后的影响？

    我们当然有机会，智能电网对伯克希尔有利。经营伯克希尔公用事业业务的那帮人非常棒；举一件事情说，他们会给出那些监管者想要的东西，就好象他们就是管理当局一样。在公用事业领域，伯克希尔有相当大的机会能做的更大。

    13、有没有人的错误判断？

    和阳光一样，这通常是世界的一部分。不过在伯克希尔，这要比其他地方来的少，这就提供了有利优势。《局外人》（outliers）书里最精彩的一章就是讲一个智商为200的人在生活中是个彻头彻尾的失败者。

    14、在接下来的5年里，石油能满足需求吗？

    无论这个最高峰是在前面还是已经在我们身后，我们现在已经接近石油能源的最高峰。另一方面，世界上还有很多新的天然气资源，这让每个人都很惊奇。无论石油价格到哪个水平，这个世界都得去适应，“因为它必须得这么做。”一桶200美圆的石油价格不会毁灭美国。我们将改变我们的方式并且去适应它。

    15、你自己会自问什么问题？我们该担心什么？

    很多糟糕的事情需要担心。如果有人问查理未来30年里核武器被使用的几率，他会回答“非常高。”但是，你只能在你能改变的事情上努力，对其余的事情“不用过于关注”。尽管增长率为0，日本仍然是一个相当不错的地方，而这里我们的情况并不见得同样如此：民族主义帮助了他们。

    16、对于为市政债券提供保险、或者购买市政债券，您的看法如何？

    查理并不想让伯克希尔为无休止的市政债券提供保险。很多政客会出于诱惑，将他们的麻烦扔给保险商，而不是纳税人。

    17、在伯克希尔的会议上，有数据提到GEICO公司每年花费的1亿美圆广告费用是维护性资本支出，而另外的7亿美圆广告费用应该被看成是增长性的资本支出。正确吗？

是的。

    18、您看了《滚雪球》了吗？

    是的，那是一本有趣的书，详细的描绘了一个人的一生。尽管像那样厚的书难免会有错误，但书中大部分的内容是准确的。而且她也挣了不少钱。

    19、你如何看待倒按揭？

    那有点意思。不过它涉及大量的佣金以及和脆弱的老人做生意。因此和其他任何以高佣金卖给老人的产品一样，查理对此有点不放心。

    20、伯克希尔是一个榜样，在一些方面它就象是一所没有围墙的大学。有没有可能在未来将决策过程中的文件公布于众，即使是在很久以后？

    伯克希尔的例子还不足以有这么大的影响力。查理将它比成是他认识的一个外科医生，那个医生手术精湛，可以处理很困难的手术过程。其他外科医生很欣赏他，但是不敢模仿他。查理喜欢本·富兰克林的主张，不要给政府公务员支付报酬，并且将这一主张延伸至企业的管理层。对一名大学教授而言，25万美圆已经是一大笔钱，为了留在校董会，他会努力去做对得起那笔钱的事情，而且会努力加入更多的校董会。但是大学受托人就要提供无偿服务，掌管一家公众公司也是类似的公众服务行为。“你可以说在文化和经济的影响力上，沃尔玛比哈佛更重要”。做一个经营管理者已经很有趣了，为什么你还需要付报酬？

    21、即将来临的通胀会不会象70年代那一次？

    即将来临的通胀是一场不错的赌局，不过没有下注的必然好方法。通胀膨胀保护债券有缺陷。而正如我们已经目睹的，房地产价格会跌落。要让你的预期保持合理。

    查理讲过一个有自己的房屋，并有100万美圆用于投资的男人的故事，他靠分红生活。他的经纪人游说他卖出硅谷泡沫股的认沽期权。最后他失去了他所有的钱和房子，以在餐馆打工度日。这一切都源于在他拥有足够多财富的时候，他还想得到更多。

    22、什么时候通缩结束、通胀开始？

    奥马哈的房地产没有暴涨，所以也没有崩溃；如果你现在希望在奥马哈有一套房子，出手买吧。每一个市场都不一样，帕萨迪纳的房地产昂贵，不过它还是一个运营的不错的城市，如果查理希望在帕萨迪纳有一套房子供家人居住，他也许就会买了。“现在，我也许会买一套丧失抵押赎回权的房子······”

    23、为什么在500年前，中国在科学方面的领先地位停止了？

   一个愚蠢的、自大的皇帝以及一群信奉儒家思想的官僚，就象“耶鲁大学的法国文学作品”中的那样。

    24、有关中国，你能看到一些特别的地方吗？

    查理喜欢儒家的价值观，尤其那种对年长男性的尊重。他们有很强的职业道德和家庭观念。当王传福需要30万美金开创比亚迪时，是他的一个堂兄弟提供了这笔资金。（这也是他的堂兄弟做的最好的一笔投资）他们的领导者是工程师们：“那就是我的共产主义。”

    25、AIG仍然在低估风险吗？保险业的这次混乱将会给伯克希尔创造机会吗？

    丑闻对AIG的生意产生了不利影响。他们已经“非常不幸”。他们将生存下来，不过时日颇艰。这种事情也会降临到伯克希尔以至其他任何一家公司身上，一旦它们做出愚蠢的决定。

    26、举个例子，最近强有力的证据说明多样化投资并不奏效，这种情况下，金融教育的未来前景如何？

    查理没有为金融教授想太多。他们中的一些人试图将金融变成物理学，不过这是不可能做到的。查理无法告诉你该如何获得好的金融方面的教育。

    27、如果个人股东没有和管理层碰过面，他该如何判断其可靠性？

    没有答案。如果你去找麻省总医院说你想学会看懂骨肿瘤的幻灯片，他们没法教你。“如果一个人没在那干上8年，是不会熟谙业务的。”

    28、公司律师费用是不是太高了？

    是的。不过另一方面，如果你能进入一所好的法学院，你就会被聪明人所包围，其中一半会是异性。那确实是一个寻觅佳偶的好地方。很多人去法学院求学但并不想去实践。现在大公司的法律事务已经是十分繁忙。查理有一个律师朋友，他建议他的律师事务所每年原则上只挑选一个客户。查理认为这是一个好主意，不过这位朋友的同事们却驳击了这个想法。查理早年生意上的成功在于炒了很多不想让他的律师事务所赚钱的客户的鱿鱼。

    29、您拥有的两家报纸的前景如何？

    普通的日报将会消失或者也许成为类似公共广播的事物，由一到两家大的赞助人提供支持。

    30、您如何看待加利福尼亚州的免税债券？

    我们有一个疯狂的立法机关，经过不正当的操纵后，从彼此憎恶的左派和右派中，变成了只有“经验证合格的疯狂者”。查理也不知道它将如何玩下去。当然，你不能认为好的就一定会赢，有时滥的也会赢。

    31、沃伦说过弱美圆也不足以解决美国的贸易逆差。那么该如何解决？

    有时，完全没有预料到的事情也会发生。在工党执政20年后，谁能预见到玛格丽特·撒切尔以及她横扫一切的变革？“沃伦比我更为悲观。”沃伦认为中国将会对用货物换取一堆纸（美钞——译者注）不再感兴趣。而查理认为中国收获巨大，他们在纸币上遭受的购买力的损失只是很小的代价。他们的收获不会在经济学家们的方程式中表现出来，但那意味着方程式是错误的。变得擅长于制造业是财富的一种形式。

 

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[1] 艾茵·兰德（1905-1982）：俄裔美国哲学家、小说家。她的哲学理论和小说开创了客观主义哲学运动，主要作品有《源头》、《阿特拉斯摆脱重负》。她的哲学和小说里强调个人主义的概念、理性的利己主义、以及彻底自由放任的资本主义。——译者注

 

[2] 保险利益是指投保人对保险标的具有的法律上承认的利益。——译者注

[3]出生于英国， 1951年正式定居美国，1953年至今为普林斯顿高等研究物理学教授。——译者注

 

[4]美国工业城市。——译者注

[5]也译作水牛城。——译者注

[6] 《纽约客》杂志专职作家。——译者注

[7]是一类与通货膨胀指数相关联的债券，其发展历史比较短，于1997年1月15日由美国财政部首次发行。——译者注

 

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2009年06月02日      来源：上海证券报      

艾丽斯有时很顶真，当问及“她是不是最了解巴菲特的人时。”她立刻睁大那双美丽的蓝眼睛，斩钉截铁地说，“我不想说也许、大概、我认为，我确实是最了解巴菲特的人。”那么让我们来透过艾丽斯来近距离“接触”股神巴菲特。

　　记者：巴菲特是股市的常胜将军，他投资并深享GEICO、国家保险公司、可口可乐、美国运通、吉列等大牛股的丰厚回报。在你的印象中，巴菲特在投资上犯过什么错？

　　艾丽斯：确实沃伦也犯过错，但比起他的成功来，这些错都是小错。我记得有4个失败的投资案例，Dexter Shoe、NetJets 、Us Air、Conocophillips。前两个是非上市公司，后两个是上市公司。

　　虽然这两年中，他承认确实犯了一些错误。但在整个金融危机中，他做得是很不错的。第一，他保护了哈撒韦公司，在所有金融机构中，哈撒韦是唯一不需要被拯救的，也没有破产，更没有想重新注资的。因为它没有很多债务，也没有很多衍生品，更没有利用任何杠杆来进行投资。第二，金融危机后，拥有大量现金的哈撒韦找到了投资机会。

　　尽管NetJets（注：1998年，巴菲特以7.25亿美元买下NetJets）收购方式为现金加股票)刚过门时还盈利，但2001年开始就因借钱“融资飞机库存以及收购核心机队”等，连续亏损。2003年，税前亏损4100万美元，已连亏损3年；2005年亏损8000万美元。2005年，巴菲特公开表示，我错得一塌糊涂。

　　巴菲特承认，去年投资康菲（Conocophillips）石油是重大失误，现开始减持。去年6月油价接近每桶140美元高峰时，大手买入数十亿美元的康菲石油，当时股价约95美元。今年一季度哈撒韦公司亏损15.3亿美元，主要受害于康菲石油。若去除投资减值亏损，哈撒韦公司一季经营溢利17.1亿美元。

　　记者：巴菲特最担心的是什么？在这场全球性的金融危机前半段，巴菲特为什么没有投资，比如救雷曼等公司？

　　艾丽斯：2006年，沃伦76岁时，他告诉我，公司有2500亿美元的现金，不知道有生之年能不能将这2500亿用于投资，不知道市场会不会再次疯狂下跌提供投资机会。

　　2006年，沃伦已经意识到房地产的泡沫日益膨胀，所以他没做什么投资。2008年贝尔斯登破产前，向他求助过，但他拒绝了。当时，沃伦告诉我，根本不能量化出来“贝尔斯登”的损失有多少，即使将哈撒韦公司所有的钱投进去仍然会亏损。后来，房地美、房利美、雷曼兄弟都向他求援，几乎所有的大银行都来了，但沃沦只是说“不”。

　　记者：据你了解，巴菲特在投资界成功的秘诀是什么？

　　艾丽斯：沃伦很专注，他的自控性很好。第一，沃伦对数据相当敏感，在投资前他已经对投资打分；第二，沃伦相当理性，做生意时将个人的感情和投资完全隔离。在股票昂贵时，沃沦宁愿现金闲置也不愿意降低投资标准；但当机会来时，他会勇敢出手。沃伦告诉过我，在一场危机中现金加勇气是无价的组合。所以金融危机之后，他投资了高盛、通用电气等优先股，得到了10%至15%的股息；后来又以富有吸引力价格购买了银行类股票、房地美、房利美等。

　　第三，沃伦相当专注，无论做生意还是和别人交谈。我在华尔街工作过很久，从来没有看到任何一个人像他这么专注。他早上来上班路上、晚上睡觉之前都在想投资品种。

　　有一次，沃伦告诉我，“强度”是卓越的代价。要变富，要成为行业里面的第一名，必须持续专注才能完成。

　　记者：巴菲特最想做的是什么？

　　艾丽斯：巴菲特希望，像罗斯女士一样至少活到104岁。罗斯是俄罗斯的移民，一个非常专注于工作的人，一周工作6天半。她将家具店卖给了哈撒韦。95岁时，罗斯又开展了新业务；当她99岁时，开始为哈撒韦公司工作，签订了不竞争的协议，她活到了104岁。

　　沃伦曾经说过，我希望能够比罗斯还活得长五年。他的公司股东也希望他活得更长。我们希望有一天能为他祝酒，看着他微笑，使他能够如愿以偿。

　　记者：巴菲特是一个很矛盾的人。既具有广博的慈爱之心和伟大的社会正义感。但同时，他在生活和投资中又显得相当冷酷。2003年，他收购克雷顿房层公司时，明显带着商人的冷酷，甚至可以说是“趁火打劫”，尽管明知这家公司不错，只是现金周转出问题了。在对方讨价还价时，仍然连续4次咬定“12.5美元成交。”另外，身为亿万富翁，却拒绝了有孕的女儿借3万美元装修房屋的请求。

　　艾丽斯（沉思）：沃伦是一个特别有控制欲的人，尤其对钱。一旦属于他，就很难拿出来作其他用途。在商业活动时，他可以完全摒除感情因素，专注于正在从事的活动。

　　写《滚雪球》时，我最想探究的就是他的这些矛盾。公共场合很外向，但私下却很内向；对不认识的人慷慨，对家人吝啬。

　　记者：巴菲特最喜欢看哪些报刊杂志？他在乎媒体怎么评价他么？

　　艾丽斯：沃伦每天至少读5种报纸，华尔街日报、纽约日报、金融日报、华盛顿邮报、奥马哈太阳报。另外，在办公室时，他会一直看CNBC，但会将声音关掉。因为他最感兴趣的是CNBC是怎么谈论他的。

　　沃伦一度很喜欢媒体，并视自己为“报纸人”。因为孩童时，他的第一份工作就是送报纸。1973年，沃伦收购的《太阳报》得了新闻界最高奖项“普利策奖”；20世纪80年代，他投资了《布法罗新闻报》。目前，沃伦只拥有两家报纸。

他还认为，平面媒体不是网络或者博客能够取代的。

 

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