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惠理集团谢清海:目前最好的投资洼地是B

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2009112103:49   东方网 舒时 郭兴艳(本文由俱乐部求索推荐)

 在香港,经历过1997年的金融危机、科网泡沫破灭、SARS袭击等多次股坛地震仍然发展良好的基金并不多,惠理集团(Value Partners)就是其一。

1993年,记者出身、来自马来西亚的谢清海与合伙人叶维义在中国香港成立惠理基金,从最初300美元,逐渐发展成为香港最大的本地基金公司之一,并成为香港首家上市基金公司。最新资料显示,该公司的管理资产总值为46亿美元。

作为惠理集团创办人、主席兼首席投资总监的谢清海崇尚价值投资,而被称为亚洲巴菲特1119,在惠理香港总部,谢清海将他的价值投资理念和由下而上的核心选股策略娓娓道来。

价值投资与做股东

CBN:惠理在业界以价值投资理念闻名,可否具体阐述一下你奉行的价值投资的内涵?

谢清海:价值投资其实很简单。我们不愿花太多钱买股票,别人可能会以为投资是在买股票,其实我们是在买生意,做一个公司的股东。对于每一家被投资公司,我们都会看它做的生意好不好,有没有前景,经济发展趋势又如何,这个公司的管理层行不行,然后我们会问自己一个问题:你真的想做这个公司的股东吗?

    投资者在买股票时,我认为不应该想着这只股票可不可以炒作,这样想的人绝对不是奉行价值投资理念的人。

坚持价值投资并不容易,需要前期研究。今年我们考察了2000家公司,最后决定投资的也只有150家公司。在这选择过程中,我们坚持3R,正确的生意(Right business)、对的管理层(Right people)和对的股票价格(Right price)

CBN:在过去一年,你们也是这么做的吗,成效如何?你们当时投入多少现金,占你们总资产的多大比重?

谢清海:可以这么说,我们是很好的逆向投资者。去年金融危机后,人们都害怕担心了,我们却将钱都放进去投资,做百分之百的投资者,所以现在可以尽享市场复苏的成果。

       200810月市场下跌时,我们基金现金比重是30%,到今年初降至10%6月份是5%。你可以从这里看出我们的现金流转。这种方法让我们可以享受复苏成果。所以说,我们是逆向投资者,市场好时我们谨慎,市场差时我们勇敢。

坦率地说,去年肆虐全球的金融海啸,惠理基金同样未能幸免。不过,在经受了回报下跌以及随后投资者对基金产品犹豫不决的考验之后,公司在今年的市场复苏中发现了机会。我们目前最新数据是85%~100%的回报率。

2008年后,人们对金融体系的信心丧失,很多基金特别是小型基金受到严重打击。那时我的公司却受益于上市,因为我们是最透明的。当然,我们也有自己的问题,特别是训练新一代基金经理,我们用5年时间内部训练基金经理其实是在进行人格测试,我们投入很多资源在人才培训上。

金融危机中,我们的客户赎回情况很少,很多客户是长期的客户。即使在金融危机中,我们基金过往10年的复合年均净回报是20.5%,但不幸的是,新增客户也不多,特别是在麦道夫庞氏骗局后。

CBN:你刚才提到把握经济发展趋势的重要性,那你认为全球经济前景如何?

谢清海:前景并不好。我认为在未来3~5年会有第二次全球金融危机。全球政府特别是美国的印钱、零息政策等救市计划,即使是中国的高增长也只是因为刺激政策。我认为这种势头可能会持续6个月到12年,但迟早会下滑。现在市场上现金流动量很大,很多投资者也确实有钱,我们在等待他们出现。总的来说,我认为短期是牛市,中期是熊市。

自下而上的操作手法

CBN:你主要采用由下而上的投资策略,具体来说有哪些步骤?

谢清海:由下而上的选股策略我坚持用了20年,经验证明它确实有效。做惠理的基金经理需要有七项技能,这些技能都是与我们的由下而上步骤相关。

   第一是原创性。中国概念股至少7000只,我将它们分为被低估的、正常估价的和高估的。如今被媒体广泛报道的往往是属于后两类,而我只关注第一类,可能只有5%的比例,我们要找到这些股票。这些被低估的股票往往是公司本身出现问题。比如台湾股市的股票和中国移动

第二是调查研究。我们使用的是传统的价值投资的调研方法,即格雷厄姆(Benjamin Graham)和多德(David Dodd)的传统调研法。

第三是做决定。做决定听起来简单,其实很难。训练做决定的能力可以玩扑克牌、围棋、中国象棋、21点。我本人最强的地方就是原创性和做决定。

第四是交易结构。现在我们基本不在股票市场上买股票,而是直接和公司协商,买可转换债券等,在美国叫做PIPES(私募股权融资的一种)。价值债券持有人实质上是股东,有四五十家在港或新加坡上市的公司,我们都是通过这种方法来持有股份。在股市一单单买太麻烦,通常我们和公司协商用折扣价买到股份。这也是人际技巧,人们一般通过股票经纪买,而我们直接和上市公司老板商议。

第五是执行。一般是专业交易员进行,我想说的是,如今我们年轻的基金经理一般不具体做交易执行业务了,现在我们有三四位专业全职交易员来做这项工作。但其实我们这一批人,特别是我自己,是很重视这个环节的。股市交易中,专业交易员知道最好买卖的时间。比如(香港市场)每天收市前最后10分钟是价值最真实的一刻,其次是早上开市10点钟、中午12:30和下午2:30,其他时间并不重要,买家和卖家大家都在进行伪装,试探市场反应。

第六是维护。继续调研、分析和关注选中的公司,关心成长中的宝贝

第七是退出。老实说,作为价值投资者,我在何时退市上做得不好,一般是太早退出,正如我们之前有项投资,一切都很完美,直到退出那一刻,虽然现在看退早了,但是其实也赚了不少。

CBN:你们团队在上述七项投资策略的表现如何?

谢清海:我们在第二项研究无疑是做得最好的,可以打A;第四项稍弱些,我打C,其他都可以算得上B以上。

其实就我个人总结来说,我过往的所有投资决策,错误率是33%。也就是说我这一生所做的投资决定,有三分之一是错的。我们现在含我在内,有6位最重要的有买卖执行权的基金经理,每个人风格不同,但是都在实行价值投资。以前只是我一个人,选的股都是低市盈率和简单的公司。现在其他5位基金经理和我的风格不完全一样,但是我们都是用上面的7项技能。

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