对巴菲特早期和中后期股票投资策略的理解
俱乐部原创：修远求索
一、巴菲特早期
“在巴菲特合伙公司的早期，每一年大约有近40%的公司合伙资金投资于套利或转机获利。在1962年这样黑暗的日子里，整个市场都在下跌，就是靠套利方式度过了这个黑暗时期，当道指惨跌7.6%时，套利使巴菲特合伙公司获利增长13.9%（然而，实际上，巴菲特合伙公司1962年在正常操作上的投资也是亏损。就是靠套利取得的利润而扭转乾坤并成为传奇）”摘自《巴菲特证券投资法》玛丽.巴菲特和大卫.克拉克著。
其实抄底就像要抓住一把下落的刀子。因无人能预测股市的底部和熊市持续的时间。出现浮亏在所难免。而且对普通价值投资者来说缺乏源源不断的现金牛，不能不断的向下摊平。巴菲特早期做投资合伙公司时也是如此，现金有限。所以40%资金用于套利。防止被熊市击中。费雪不做套利，主要是长期投资，但必须要能忍受中短期50%的浮亏才行。而且要求选股功夫很高，经济不景气时不少公司的基本面会发生变化。费雪的方式长期投资结果和巴菲特相似，但波动性更高，对普通人来说很容易在煎熬中出局，做私募如果短期50%的浮亏，超出客户心里承受能力，估计没等看到明天的太阳，便会被迫清盘。但对承受力强个人投资者来说，采取费雪方式也很好，其实最终的结果一样，过程如何亦无所谓，象刘元生持有万科。
二、巴菲特中后期
巴菲特控股伯克希尔演变成保险控股集团后，有了源源不断的现金。熊市而且持续的熊市对巴菲特是大利好。巴菲特的烦恼在于如何为这么的现金找到投资机会。我们的烦恼在于抄底满仓后，没有源源不断的后续资金来继续抄底。如以下报道：
“5月2日，巴菲特旗下的伯克希尔-哈撒韦集团(巴郡)公布了2008年第一季度财报。财报显示，巴郡在该季度录得利润共9.4亿美元，合每股607美元。与去年同期相比，巴郡盈利大幅下跌了63.8%。 18重仓股13家下跌，从2008年初到第一季度末的3月31日，18家被巴郡披露持有的股票中，13家出现股价下跌，4家上涨，1家持平。跌幅较大的是：乐购(Tesco plc)-20.6%、浦项制铁公司(POSCO)-18.76%、法国制药(Sanofi-Aventis)-17.75%、华盛顿邮报(Washington Post Company) -1**%。占巴郡投资比例最高的可口可乐、富国银行、美国运通和宝洁的股价变动分别是：-0.36%，0.00%，-14.34%和-3.10%。巴郡股票的未实现盈利由此形成较大幅度的负增长。”
其实对巴菲特来说，其投资组合下跌对其是利好。只要不断向下摊平便是。普通价值投资者如果没有源源不断的现金牛，还享受不了这样的奢侈，还要采取一定的资金管理策略：如分段加仓、一定比例资金做套利或债券等等策略来应对熊市。
（博客编辑：正道股）
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